国内卫浴行业龙头智能化趋势下智能马桶、恒温花洒渗透率快速提升望打开成长新空间业绩望实现稳步增长9博体育

　　9博体育公司为中国卫浴行业国产第一、国内第三品牌，2021年营收83.7亿/+28.8%，市占率为9.8%（第1名科勒为20.7%、第2名TOTO为13%，均为外资品牌）。2021年卫生陶瓷占总营收比为45%（其中马桶占68%）、龙头五金占总营收比为27%（其中花洒占50%）9博体育、浴室家具占11%、瓷砖占7.5%、浴缸浴房占6.7%等。

　　经销零售渠道是公司核心渠道、终端门店网点1.21万家，公司大力布局电商渠道和家装渠道，21年直营电商及经销家装渠道贡献主要收入增长。智能卫浴、浴室家具、浴房屏风等品类带动公司21年营收高增。21年智能产品营收为19.5亿元/+35.4%、营收占比提升至23.3%，21年智能产品营收增加5.1亿元、贡献27%的营收增量。

　　我国智能坐便器市场存量普及度仅有4%-5%、远低于发达国家水平（韩国约60%、日本约80%），在供给端（产品均价下行+功能性持续提升）和需求端（对于品质生活追求的消费升级）共振下，智能马桶在国内销量快速提升，2019、2020年智能坐便器在国内零售量为340万台、430万台，预计智能马桶一体机销量/智能马桶盖达3：1，智能马桶一体机成为主流趋势。

　　当前国内C端智能马桶销量渗透率预计在14-15%9博体育，未来仍有2-3倍提升空间9博体育。花洒品类中，控温更为精准、具备防烫效用的恒温花洒占比亦快速提升。出厂价方面，公司智能坐便器、恒温花洒平均客单价为传统产品的2-4倍，价格提升空间大。智能水嘴、智能浴室镜、智能灯控等产品持续推动卫浴智能化。

　　零售端每年新增 2000 家社区店主攻存量翻新市场，大力布局电商和家装渠道实现全渠道获客线 年底，公司网点数量达到 12052 家，专卖店数量达到 6772 家，未来2-3 年以社区店形式每年新增 2000家店/增长 15%。公司大力开拓线上电商渠道和家装渠道，新兴渠道贡献业绩增量。

　　在精装房、消费群体年轻化等因素作用下，家装流量逐步碎片化，精装、整装、“互联网+”家装、设计师渠道、电商渠道等渠道快速崛起，箭牌在线下经销零售渠道的基础上推进全渠道发展，积极发展线上和家装渠道，流量碎片化下实现全渠道获客。

　　风险提示：市场竞争加剧的风险，房地产市场波动的风险9博体育，原材料价格波动的风险等。

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